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移动LTE投资将拉动PTN的复苏

发布时间:2020-03-27 04:15:24 编辑:笔名

自下而上看增长,投资拉动的PTN复苏是关键。

对于2013年,我们认为移动国干网的投资将会稳步增长至60亿左右,而PTN则有望达到80亿,SDH将下滑至5亿左右。主设备投资大约为145亿,同比增长30%。

PTN带动的毛利改善是核心逻辑。

PTN产品的毛利率大约为30%,高过总体毛利,因此我们对于移动LTE系列投资中,对于传输的拉动抱有乐观的预期。

此外,对于2013年比较理性的预期是:华为继续维持 利润为王 的目标,而经历了 凤凰涅盘 的中兴通讯将会低调处理市场份额与价格的平衡。因此,我们预期明年的主设备竞争格局会缓慢改善。

投资建议:鉴于LTE的投资将会对PTN与传输网有较大幅度的拉动(两者将占公司13年主营收入的20%,营业利润的40%),鉴于此,我们调高了公司评级至买入-B,6个月目标价28.00元。

我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为21.2%、17.4%、16.7%,净利润增速分别为13.7%、37.2%、24.3%,成长性良好;给予公司6个月目标价为28.00元,相当于2013年20倍的动态市盈率。

风险提示:1)由于缆产能扩张过快带来的单价进一步下滑的风险;2)IPRAN的份额下滑的风险;3)政府补贴的不确定性。


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